说到套利，可能大部分的人都会想到期现套利。进行股指投资一定要要明白，它的交易有两种，即套利和趋势投资。期指套利中升水是什么意思呢?很多投资者对这个问题的答案都会非常关心，今天就跟随笔者来了解下吧。

什么是升水?套利中的升水就是IF的期货价格大于沪深300指数，这种升水如果导致期货和现货价格扭曲到一定的程度，那么就可以用指数基金和IF做套利，也可以称为“期现套利”。下面给大家举一个例子，让大家更清晰明白。

实例：2010年4月16日国内推出IF交易的第一天，收盘价主力合约IF1005为3415点，现货沪深300指数为3356点，期指升水(3415—3356)&pide;3356=1.6%。

一：纯理论套利

从纯理论角度来套利，买入现货3356点，卖出IF1005做空3415点，到了IF1005的交割日5月21日期货和现货必然价格靠拢。有三种可能，详细介绍如下。

第一种可能：价格低于3356点比如3200点，那么期货盈利215点，现货亏损156点，最终盈利59点;

第二种可能：价格介于3356和3415点之间比如3400点，那么期货盈利15点，现货盈利44点，最终盈利59点。

第三种可能：价格高于3415点比如3500点，那么期货亏损85点，现货盈利144点，最终盈利59点。

这种套利方法就是利用交割日期现价格合拢的特点，赚取升水3415—3356=59点的利润。

第二：实际上的操作

4月16日做空IF1005卖出开仓1手3415点，对应的资金是3415X300元/点=102.45万元，实际需要支付保证金12%=122940元。现货只能买入沪深300的指数基金，选择交易量最大的嘉实300指数基金(160706)，4月16日0.8537元/份（本文由本站http://www.yingjia360.com/提供），需要买入102.45万元&pide;0.8537=120万70份基金与1手期货合约的资金量相对应。

5月21日交割，IF1005交割价2750点，期货上盈利(3415—2750)X300元/点=19.95万元，现货指数基金跌倒0.7125元/份，亏损(0.8537—0.7125)X120万70份=16.95万元，最后盘算盈利19.95万—16.95万=3万元。需要投入资金现货102.45万，期货虽说只要12%的保证金，为保险起见预留足够的追加保证金共50%—51.225万元吧，4月16日到5月21日共持有0.099年，年化收益率=3万元&pide;(102.45万+51.225万)&pide;0.099=19.72%，完全无风险套利年化将近20%。

回过头来再细细分析还有两个因素：一种因素是没扣除期货和基金的交易摩擦费用另外一种是IF合约的交割价是指数。

在上面的例子中由于最后120分钟指数大涨，两者就相19点而且是向我们有利的方向。5月21日指数收盘是2769点。您自己算一下加上手续费和减去额外的19点，实际年化收益率在14.5%左右。