腾邦国际:旅游爆火,股价连涨11天,市值仅18.8亿,能否东山再起

最近，海南政策+免税牌照发放，让新零售火了一把，加上疫情好转，旅游酒店板块也来了个梦幻联动。

腾邦国际 借此结束了长达5年、累计96%的下跌周期，走出了一波17天14阳线的行情，最近几天更是打出来个三连板，累计涨幅71%。老韭菜们不由感慨一句：啊，吃肉的光，终于照在了我的账户上！

那么，猛拍君今天就扒一扒，这家公司反转的可能性有多大，看看这吃肉的光到底照向何方。

01 黄牛指路

上世纪80年代中期，正遇上改革开放大潮，中国民航事业方兴未艾，帮着航空公司卖机票可是个肥差。1998年成立的腾邦国际，就靠着上游吃航空公司的“暗折暗扣”，下游对消费者高价卖票的方式，赚了个盆满钵满。

后来，腾邦一头扎在客票代理业务上，并在电子客票上占得先机，到2011年，公司已俨然成为华南票代龙头，并在创业板成功上市。

上市后的腾邦国际，也曾一时风光，2013.4~2014.11，股价一年半暴涨6倍，堪称当年最强牛股！6个月后，股价又在牛市下冲到了61块，再翻4倍。合起来看，两年24倍涨幅，谁能赌对这一波，下半辈子就能吃着火锅唱着歌了！

然而，好景不长，2016年6月，政策再变，“提直降代”实施，“前返+后返”时代一去不返，销售佣金从上市初的5%降到不足1%，机票业务的萎缩已成定局。

02 以量补价

然而，票代可是腾邦的饭碗，怎能轻易言弃？

利润微薄了不是？还可以上量啊！于是，冲鸭！2017年公司开始拼命拓展飞往海外的航线，当年运营的定期航线增加至近20条，结果毛利率减半，但票代收入暴涨3倍，最终毛利润逆势增长了30%。

但是问题来了，今年有20条航线，明年还能再多出20条吗？这种增长好像并不持续。果不其然，公司的票代收入2018年又努了努力，2019年就彻底熄火了。

不仅熄火，毛利率更是一路下滑，到了2019年，毛利率只剩3个点，几乎“实现”了消灭价差！要知道腾邦国际的三项费用率在10%上下，3%的毛利率妥妥的亏呀！

但是作为曾经的华南区域“一哥”，腾邦怎能束手就擒？别担心，哥们儿还有另外两块业务！

03 买买买之路

早在2013年，腾邦感觉“旅游生态圈”格局已成，龙椅坐稳，江山一片大好，将发展战略调整为“旅游×金融”，开始了第二轮买买买之路。

这一轮买买买有两大手笔，一笔是投出了金融业务，花了5亿真金白银增资旗下深圳前海融易行小贷公司，另一笔是用将近6亿元买下了喜游国旅，砸出了一个旅行社业务。

结果，成立达7年，总注册资本8亿，近五年增资了5亿的这家小贷公司，为了放贷款，把公司的现金流吃的死死的，自从成立以来，一共吃掉了将近9个亿真金白银！

与此同时，业绩上也没撑住，随着国家层面去杠杆、严打P2P，2019年直接亏损2500万元。

而另外一面，喜游国旅更是不争气。遥想2014年，腾邦对喜游国旅垂涎三尺，喜游旗下12家子公司，最赚钱的三家免税店公司—— 新世界(12.340, 0.41, 3.44%) 、优益和澳门中华，合计净利润高达5000万，当年腾邦全年净利润才1.24亿！

为了拿下这个案子，腾邦在此后4年先后三次发起攻坚战，直到2018年才拿到绝对的控制权。结果还没捂热，喜游就开始业绩崩盘，2018当年业绩达成率仅10%！2019年，公司只得一把减掉了4.2亿元的商誉！

结果这还没完，一系列狗血故事还在后面。

人家业绩达不成都是小可怜，喜游国旅却选择了撕逼，董事长被暴挪用公章，一股李国庆的既视感扑面而来。最终只见腾邦发布公告——称喜游国旅不配合审计，公司对其失去控制……喜游国旅也随即出表，真是并购一时爽，出表火葬场。

04 要债要债

是时候算一笔总账了，公司这五年，经营性净现金流-21亿，又搞了这么多并购，负债率必然不低。果然，自2015年以来资产负债率常年高居50%以上，2019年达到了79.4%。

这么高的负债率，给他借钱的人是傻子吗？仔细一看才知道，99%都是短期借款，其中90%还是保证借款，而且保证人还是大股东自己。

然而，即便这样，债权人还是倒了大霉了，目前腾邦国际涉及的诉讼一共48起（图中的44起是近期新增诉讼），银行已判决金额高达29.58亿，账户已经被冻结。

29.58亿对腾邦是啥概念？腾邦目前市值还不到19个亿，把腾邦全卖了，还亏着10个亿还不上，这可咋整？

猛拍君正在发愁时，只见天上飘来5个字儿：那都不是事儿~